四季度經(jīng)濟(jì)形勢比三季度更樂觀
受益于企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速以及居民消費(fèi)回暖等因素，投顧對四季度宏觀經(jīng)濟(jì)的看法較上季度更加樂觀，75%的投顧對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的看法為“中性”和“樂觀”，與三季度相比，上升了6個百分點(diǎn)。
近七成投顧認(rèn)為四季度經(jīng)濟(jì)增速將上升
調(diào)查結(jié)果顯示，本次受訪的266名投顧對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的判斷較三季度時更加樂觀。具體而言，36%的投顧認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于觸底回升階段，10%的投顧認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢較強(qiáng)，29%的投顧認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢處于正常范圍，持“中性”“樂觀”態(tài)度的投顧合計占比75%，而三季度時這個比例為69%。
對于四季度經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)判，36%的投顧認(rèn)為四季度經(jīng)濟(jì)增速較三季度會略有上升;30%的投顧認(rèn)為將較三季度顯著上升;14%的投顧認(rèn)為增速將與三季度基本持平。值得注意的是，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力的投顧占比降至11%，而上季度這一占比高達(dá)40%?？梢?，投顧對宏觀經(jīng)濟(jì)增速的判斷整體趨于樂觀。
對于當(dāng)前的宏觀政策，46%的投顧認(rèn)為目前宏觀政策適度，較上季度增加7個百分點(diǎn);32%的投顧認(rèn)為目前宏觀政策偏寬裕，較上季度減少15個百分點(diǎn);9%的投顧認(rèn)為目前宏觀政策偏緊，較上季度增加3個百分點(diǎn)。整體而言，投顧對四季度宏觀政策的判斷處于中性偏寬裕。
對四季度流動性持中性觀點(diǎn)
流動性政策的變動影響著資金面供給的松緊，而資金面供給也牽動著股票市場的流動性。
根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，投顧對四季度流動性政策的看法為中性偏寬裕。其中，31%的投顧認(rèn)為四季度流動性政策的取向是中性偏寬裕，15%的投顧認(rèn)為四季度流動性政策的取向是寬裕，合計占比46%，較上季度增加8個百分點(diǎn)。此外，認(rèn)為四季度流動性政策的取向是中性偏緊和收緊的投顧占比，合計為28%，較上季度下降6個百分點(diǎn)。這一結(jié)果表明，投顧對四季度流動性政策的看法較三季度有進(jìn)一步偏向?qū)捲５内厔荨?/p>
在股市流動性上，53%的投顧認(rèn)為四季度市場將呈現(xiàn)存量資金博弈的狀況，31%的投顧認(rèn)為境內(nèi)外資金的持續(xù)入場將進(jìn)一步帶來增量資金，9%的投顧認(rèn)為市場將面臨諸多不確定性，資金將持續(xù)流出股市。與上季度相比，持資金進(jìn)一步流入觀點(diǎn)的投顧有所減少，持存量資金博弈態(tài)度的投顧數(shù)量增加，但變化幅度不大，表明投顧對市場流動性的看法較為中性。
經(jīng)濟(jì)回暖推動股市走強(qiáng)
縱觀今年二季度、三季度和四季度的調(diào)查結(jié)果，經(jīng)濟(jì)回暖均是投顧認(rèn)為的推動股市走強(qiáng)因素中的“首選”。
展望四季度，19%的投顧認(rèn)為推動股市走強(qiáng)的主要因素是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長態(tài)勢明顯，該選項占比最高;另外分別有15%的投顧認(rèn)為推動股市走強(qiáng)的主要因素包括減稅等積極財政政策的出臺實施，占比次之。還有12%的投顧認(rèn)為海外市場恢復(fù)平穩(wěn)是推動股市走強(qiáng)的主要因素。
與上季相比，一方面，投顧仍最為看重經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對股市走強(qiáng)的促進(jìn)作用;另一方面，投顧加大了對海外市場走勢的關(guān)注度。
在被問及如何看待美股走勢對A股的影響時，71%的投顧認(rèn)為美股對A股仍有一定影響力，該數(shù)據(jù)較上季度提高10個百分點(diǎn);8%的投顧認(rèn)為A股能走出獨(dú)立行情、幾乎不受美股的影響，該數(shù)據(jù)較上季度減少8個百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)的一增一減，表明投顧認(rèn)為四季度美股對A股的影響可能有所加大。
對于四季度應(yīng)該警惕哪些風(fēng)險，24%的投顧認(rèn)為美股等海外市場超預(yù)期下跌是A股面臨的最大風(fēng)險，占比最高;22%的投顧擔(dān)憂新冠肺炎疫情的反復(fù)。此外，投顧關(guān)注度較高的風(fēng)險因素還有上市公司業(yè)績不及預(yù)期和匯率大幅波動。
八成投顧看漲四季度A股行情
在三季度，上證指數(shù)最高觸及3458.79點(diǎn)，最低下探2984.98點(diǎn)，三季度漲幅為7.82%。本次調(diào)查中，84%的投顧看漲A股四季度行情，比例與上季度基本持平。
對A股上漲信心足
調(diào)查顯示，84%的投顧看漲A股四季度行情。其中，31%的投顧認(rèn)為滬指季度漲幅將在5%以上，53%的投顧認(rèn)為漲幅在0至5%，僅16%的投顧認(rèn)為A股四季度會下跌或不漲不跌。
對于上證指數(shù)波動上限的判斷，52%的投顧認(rèn)為上限在3400點(diǎn)，30%的投顧認(rèn)為上限在3500點(diǎn)，10%的投顧將上限看到3300點(diǎn)。在上季度，占比最高的選項為3300點(diǎn)。
對上證指數(shù)在四季度的波動下限，近四成投顧鎖定了3200點(diǎn)，另有近四成投顧鎖定3100點(diǎn)。上季度占比最高的波動下限為2900點(diǎn)。
環(huán)比上季度，投顧認(rèn)為上證指數(shù)波動區(qū)間的上限和下限均將上移，表明投顧不僅看漲A股四季度行情，且認(rèn)為A股將進(jìn)入更高的運(yùn)行區(qū)間。
以結(jié)構(gòu)性行情為主
值得一提的是，有53%的投顧認(rèn)為當(dāng)前的市場是“結(jié)構(gòu)性行情”，與上季度相比出現(xiàn)了較大變化，彼時42%的投顧認(rèn)為市場處于“牛市的起點(diǎn)”。四季度，僅有17%的投顧認(rèn)為當(dāng)前市場處于牛市初期。
對四季度A股走勢的判斷上，45%的投顧認(rèn)為A股將呈現(xiàn)指數(shù)反復(fù)震蕩的走勢，30%的投顧認(rèn)為將出現(xiàn)先跌后漲的走勢，還有14%的投顧認(rèn)為將呈現(xiàn)沖高回落的走勢。
四季度采取何種操作策略更有效?42%的投顧認(rèn)為應(yīng)靈活掌握主題性投資思路，32%的投顧建議依循價值投資，專注于優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行配置，13%的投顧認(rèn)為應(yīng)避險為上、保持低倉位并減少操作，僅有6%的投顧認(rèn)為應(yīng)追隨市場熱點(diǎn)。
倉位方面，70%的投顧認(rèn)為投資者應(yīng)保持五成以上倉位，較上季度略微減少7個百分點(diǎn)。其中，35%的投顧建議保持80%以上倉位，30%的投顧建議倉位保持在50%至80%之間。
醫(yī)藥取代科技股最受關(guān)注
與三季度投顧集中看好科技股和消費(fèi)股不同，四季度投顧對板塊投資價值的判斷較為分散，醫(yī)藥股取代科技股，成為相對而言最受關(guān)注的板塊。
具體看，27%的投顧四季度最看好醫(yī)藥板塊，22%的投顧最看好低估值藍(lán)籌股，18%的投顧最看好大消費(fèi)股。而三季度的調(diào)查結(jié)果顯示，36%的投顧集中看好科技股，30%的投顧集中看好大消費(fèi)板塊。不過，從三季度市場運(yùn)行結(jié)果看，三季度大消費(fèi)整體表現(xiàn)優(yōu)異，但科技股表現(xiàn)較為疲弱。
分板塊看，對于當(dāng)前消費(fèi)股的投資價值，60%的投顧認(rèn)為估值偏高但仍然值得參與;20%的投顧認(rèn)為估值偏高，不值得參與;10%的投顧認(rèn)為估值合理，還有10%的投顧表示難以判斷。
對科技股的判斷上，與上季度不同的是，四成投顧認(rèn)為科技股仍處于調(diào)整階段，對科技股的看好程度明顯減弱。具體來看，42%的投顧認(rèn)為科技股仍處于調(diào)整階段，26%的投顧認(rèn)為一部分股票具有估值吸引力，僅17%的投顧認(rèn)為科技股已調(diào)整到位、估值合理。
對于藍(lán)籌股和周期股，均有約四成投顧認(rèn)為其估值處于合理水平，但投顧對藍(lán)籌股和周期股值得參與的判斷占比不足三成，表明投顧一方面認(rèn)可藍(lán)籌股和周期股當(dāng)前的估值合理性，但在高估值投資熱的背景下，投顧仍給予了消費(fèi)股更多的參與建議。
雖然資金“抱團(tuán)”大消費(fèi)已持續(xù)較長時間，但在三季度末期，部分高估值消費(fèi)白馬股也經(jīng)受了一次調(diào)整。展望后市，44%的投顧認(rèn)為資金抱團(tuán)大消費(fèi)已開始松動，39%的投顧認(rèn)為資金抱團(tuán)仍將延續(xù)，僅有5%的投顧認(rèn)為資金抱團(tuán)現(xiàn)象將在短時間內(nèi)瓦解。
消費(fèi)股估值偏高，為何還能吸引資金的關(guān)注?對當(dāng)前高估值股票投資熱的現(xiàn)象，47%的投顧認(rèn)為該情況有基本面的支撐、有一定合理性，將成為市場的長期現(xiàn)象;23%的投顧則認(rèn)為盡管有基本面支撐，但透支未來漲幅的品種需要回避;還有22%的投顧認(rèn)為這是短期炒作現(xiàn)象。由此可見，對于高估值投資熱的持續(xù)性，持有正反兩方觀點(diǎn)的投顧數(shù)量旗鼓相當(dāng)，表明當(dāng)前市場環(huán)境下，對于高估值投資熱的持續(xù)性尚有分歧。
創(chuàng)業(yè)板投資機(jī)會仍被看好
展望創(chuàng)業(yè)板行情，八成投顧依然看好四季度創(chuàng)業(yè)板的投資價值，該比例與上季度基本持平。13%的投顧認(rèn)為四季度創(chuàng)業(yè)板的投資吸引力很強(qiáng);67%的投顧認(rèn)為部分創(chuàng)業(yè)板股票存在一定投資吸引力，合計占比為80%;13%的投顧認(rèn)為四季度創(chuàng)業(yè)板存在一定風(fēng)險，短期不建議參與;另有7%的投顧表示難以判斷。
對于創(chuàng)業(yè)板注冊制實施初期市場出現(xiàn)的低價股炒作現(xiàn)象，超七成投顧認(rèn)為該現(xiàn)象純屬炒作，僅兩成投顧認(rèn)為其有一定合理性。
在低價股炒作熱度較高的階段，投資者的參與度也在本次調(diào)查中有所反映。81%的投顧表示其客戶參與了低價股炒作，其中14%的投顧表示參與的客戶數(shù)量較多，67%的投顧表示參與的客戶數(shù)量較少，還有15%的投顧表示客戶沒有參與低價股炒作。
針對參與創(chuàng)業(yè)板低價股炒作的客戶的資金來源，有29%的客戶是贖回部分基金產(chǎn)品，24%的客戶是從其他板塊撤出資金參與，合計占比53%，表明創(chuàng)業(yè)板低價股炒作一定程度上分流了其他板塊的資金。
基金配置吸引力不減
港股投資價值尚待挖掘
今年，公募基金發(fā)行熱度較高，爆款基金頻現(xiàn)，頭部成熟基金經(jīng)理的管理規(guī)模明顯加大，公募基金的賺錢效應(yīng)也獲得了更多投資者的認(rèn)可。據(jù)海通證券(14.350， 0.13， 0.91%)測算，截至2020年9月30日，公募基金管理規(guī)模合計約10.70萬億元。
在四季度的市場環(huán)境中，有64%的投顧建議投資者主要配置偏股型公募基金，僅20%的投顧建議投資者主要配置股票，投顧對公募基金的認(rèn)可度由此可見。
超六成投顧建議配置偏股型基金
四季度如何進(jìn)行大類資產(chǎn)配置?超六成投顧建議配置偏股型公募基金。
調(diào)查顯示，有64%的投顧建議投資者主要配置偏股型公募基金，比重與上季度持平，表明投顧延續(xù)了對公募基金的認(rèn)可度。
另有20%的投顧建議投資者主要配置股票，較上季度減少7個百分點(diǎn)。此外，7%的投顧建議主要配置固收類產(chǎn)品，5%的投顧建議投資者持幣?？梢?，投顧在四季度建議投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置時出現(xiàn)了略趨謹(jǐn)慎的變化。
在三季度認(rèn)購了基金產(chǎn)品的高凈值客戶中，64%的高凈值客戶主要認(rèn)購了偏股型公募基金，22%的高凈值客戶主要認(rèn)購了ETF指數(shù)基金，僅5%和3%的高凈值客戶認(rèn)購了貨幣基金和債券型基金。由此可見，高凈值客戶對偏股型公募基金產(chǎn)品的認(rèn)可度最高。
港股投資價值尚待挖掘
據(jù)東方財富(25.340， 0.14， 0.56%)Choice數(shù)據(jù)，今年初至9月末，南向資金區(qū)間凈流入規(guī)模達(dá)4246億元，已遠(yuǎn)超2019年全年2224億元的規(guī)模。但從調(diào)查結(jié)果看，投顧對四季度港股投資的觀點(diǎn)偏謹(jǐn)慎。53%的投顧認(rèn)為港股市場估值雖在底部、但風(fēng)險較大不值得參與，5%的投顧認(rèn)為短期內(nèi)沒有投資價值，29%的投顧認(rèn)為港股估值處于底部，值得投資。
從高凈值客戶參與港股投資的情況看，71%的高凈值客戶在三季度通過港股通投資了港股，但其中36%的客戶減少了投資，19%的客戶基本保持原倉位，僅16%的客戶加大了對港股的投資。
此外，港股通投資規(guī)模在高凈值客戶資產(chǎn)中的占比也較低。其中，30%的高凈值客戶僅在總資產(chǎn)10%以內(nèi)進(jìn)行港股投資，48%的高凈值客戶按總資產(chǎn)10%至20%的比例投資港股。綜上可見，投顧普遍認(rèn)可港股目前已處于估值底部，但對參與港股投資持謹(jǐn)慎態(tài)度，高凈值客戶對港股投資的參與度也有較大提升空間。
未來打新收益率或逐步下行
在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地后，上市新股數(shù)量增加，個別次新股出現(xiàn)了破發(fā)現(xiàn)象。對于未來的打新收益，六成投顧表達(dá)了謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。
具體而言，63%的投顧認(rèn)為未來新股破發(fā)會越來越常見，打新收益率將逐步下行;29%的投顧認(rèn)為打新收益率還將保持目前水平，甚至可能提升;8%的投顧表示難以判斷。
盡管投顧對于打新收益率下行存在擔(dān)憂，但投資者對打新的態(tài)度仍是“逢新必打”。61%的高凈值客戶堅持參與全部新股的打新，較上季度提高11個百分點(diǎn);23%的高凈值客戶不再參與打新，較上季度減少7個百分點(diǎn);11%的高凈值客戶視具體個股情況，選擇性地參與打新，與上季度基本持平。整體而言，高凈值客戶的打新參與熱情依然較高。
打新策略方面，47%的投顧反映其客戶不特別關(guān)注打新市值需求，僅根據(jù)實際擁有的市值進(jìn)行打新，如果空倉就不打;另有46%的投顧表示其客戶長期持有一些低市盈率的藍(lán)籌股配置為打新市值。
由于部分次新股出現(xiàn)了破發(fā)，高凈值客戶對新股采取了一定程度的差異化投資策略。在新股申購方面，合計83%的高凈值客戶表示會參與申購;但對未中簽新股上市后的投資，高達(dá)61%的高凈值客戶表示將避免在其上市后的前5日參與，還有18%的高凈值客戶表示不會參與。
65%的高凈值客戶三季度實現(xiàn)盈利
今年三季度，上證指數(shù)區(qū)間漲幅為7.82%，65%的高凈值客戶實現(xiàn)盈利，15%的高凈值客戶盈虧平衡，另有20%的高凈值客戶虧損。展望四季度，超過六成的高凈值客戶打算加大股市資金投入，青睞平衡型投資策略。
高凈值客戶盈利幅度環(huán)比收窄
調(diào)查顯示，今年三季度65%的高凈值客戶實現(xiàn)盈利。其中，盈利100%以上的占5%，盈利50%至100%的占23%，盈利30%至50%的占8%，盈利0至30%的占29%。盈虧保持平衡的高凈值客戶占15%，還有20%的高凈值客戶出現(xiàn)了不同程度的虧損。與二季度相比，高凈值客戶在三季度的“戰(zhàn)績”有所收縮，二季度時有近九成的高凈值客戶實現(xiàn)盈利。
具體看高凈值客戶的調(diào)倉情況，加倉者占比46%，減倉的占比29%，還有25%的高凈值客戶基本保持原有倉位。
調(diào)查結(jié)果顯示，無論是采取了加倉行動還是減倉行動的高凈值客戶，調(diào)倉均聚焦于食品飲料、醫(yī)藥等大消費(fèi)領(lǐng)域。
在三季度加倉的高凈值客戶中，34%的高凈值客戶加倉消費(fèi)股，17%的高凈值客戶加倉券商、保險等金融股，16%的高凈值客戶加倉芯片等科技股。
三季度減倉的高凈值客戶中，40%的高凈值客戶減倉消費(fèi)股，26%的高凈值客戶減倉有色、地產(chǎn)等周期股，14%的高凈值客戶減倉科技股。
可見，伴隨著消費(fèi)股股價快速上漲，高凈值客戶對消費(fèi)股的判斷出現(xiàn)了明顯的分歧。一方面，有部分高凈值客戶選擇了高位獲利了結(jié)或者減持，但另一方面，有部分高凈值客戶依然看好消費(fèi)股的長期價值，繼續(xù)選擇加倉。
對于三季度表現(xiàn)不佳的醫(yī)藥股，44%的高凈值客戶選擇果斷減倉，24%的高凈值客戶選擇逢低加倉，18%的高凈值客戶選擇持有不動，還有3%的高凈值客戶選擇清倉離場。
優(yōu)選平衡型操作策略
調(diào)查結(jié)果顯示，72%的高凈值客戶目前投資A股的操作風(fēng)格為平衡型，占大多數(shù)，另有26%的高凈值客戶傾向于進(jìn)取型的操作風(fēng)格。
展望四季度，64%的高凈值客戶擬加大股市資金投入，32%的高凈值客戶傾向于不調(diào)整，4%的高凈值客戶準(zhǔn)備從股市中撤出資金。
傾向于追加投資的高凈值客戶中，六成選擇較原有規(guī)模新增30%左右資金，兩成選擇新增10%左右，可見高凈值客戶的投資策略并不激進(jìn)。
追加的資金將投向何處?公私募基金、券商資管產(chǎn)品成為高凈值客戶的首選。51%的高凈值客戶表示對權(quán)益投資的主要方式是公私募基金、券商資管產(chǎn)品，33%的高凈值客戶表示會自己選擇股票進(jìn)行投資，還有6%的高凈值客戶選擇買入ETF指數(shù)基金進(jìn)行被動投資。
在交易頻率方面，73%的高凈值客戶更傾向于較低的交易頻率，僅19%的高凈值客戶傾向頻繁換股、每日交易，還有8%的高凈值客戶傾向堅定持有幾只個股，幾乎不交易。
科創(chuàng)板個股獲加倉
科創(chuàng)50指數(shù)發(fā)布之際，4家公募基金公司推出了首批科創(chuàng)50ETF基金產(chǎn)品。但調(diào)查結(jié)果顯示，高凈值客戶并未對科創(chuàng)50ETF產(chǎn)品表現(xiàn)出較高興趣。54%的高凈值客戶表示興趣一般、持觀望狀態(tài)，38%的高凈值客戶表示興趣很高、已備好資金。
不過，科創(chuàng)50指數(shù)發(fā)布前后，高凈值客戶對于科創(chuàng)板個股的投資熱度有所加強(qiáng)。53%的高凈值客戶表示小幅加倉科創(chuàng)板個股，8%的高凈值客戶大幅加倉，合計超六成采取了加倉操作，表明高凈值客戶依然看好科創(chuàng)板投資價值。另有13%的高凈值客戶選擇繼續(xù)持有，16%的高凈值客戶進(jìn)行了減倉。
回顧高凈值客戶對科創(chuàng)板個股的投資收益，有67%的高凈值客戶實現(xiàn)了不同程度的正收益，18%的高凈值客戶保持盈虧平衡，僅15%的高凈值客戶錄得虧損。
四季度投顧調(diào)查結(jié)果顯示：宏觀層面，投顧對四季度宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較上季度更加樂觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)回暖是促進(jìn)股市走強(qiáng)的最重要因素;市場層面，八成投顧認(rèn)為A股四季度將錄得上漲，繼續(xù)看好創(chuàng)業(yè)板的投資機(jī)會;微觀層面，四季度投顧看好的板塊相對分散，對于高估值消費(fèi)股的后續(xù)走勢存在分歧。
